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【神州.观点】—— 神州牧基金7月回顾及8月展望:顺势而为

       【7月回顾】

       7月A股延续了6月的强势走势,涨幅位列全球股市第一,并且成交额继续放大,7月的23个交易日中,有20个交易日成交额突破万亿,当月成交额合计约30万亿,环比增长约108%,同比增长230%。7月上证上涨10.9%,盘中突破3450点,深证上涨13.72%,创业板上涨14.65%。从市场风格看,所有板块均实现上涨,休闲服务继续保持涨幅领先,以超过40%的涨幅连续两个月排名第一;军工和建材位列二、三位,前期涨幅较大的TMT板块表现欠佳,通信、计算机、传媒涨幅较小。

       经济的持续复苏将继续对市场形成支撑。二季度经济超预期复苏,GDP实现3.2%的正增长;各主要经济指标中房地产与基建相对强势,累计增速已经或接近转正;制造业投资累计增速仍为两位数负增长,年内转正的难度较大;社零6月当月同比-1.8,接近转正,年内当月同比有望回到5%左右的合理区间。二季度全国规模以上工业增加值增长4.4%,上半年同比下降1.3%,二季度工业企业利润由负转正,同比增长4.8%,整体工业恢复状况良好。7月制造业PMI继续走高至51.1,分项中需求回补,生产加速,价格上行,库存回暖,就业改善,已经呈现全面改善状态;服务业PMI也同步回升至54.4,连续5个月处于扩张区间,服务业恢复势头良好。

       7月30日,政治局会议释放明确信号,稳中有进。政策并没有因为二季度经济数据略超市场预期而收紧,主要原因在于疫情防控、全球经济衰退和中美关系的三个不确定性。其次,政策强调三个大逻辑,一是本次政治局会议花费大量篇幅讲中长期问题,接下来的十四五依然是战略机遇期,和平发展仍是主题,政策要跨周期调节,而不仅仅局限于短期的逆周期调节。二是再提国内大循环为主,国内国际双循环相互促进的新发展格局,后续将逐步精细化。三是强调宏观政策的协调配合,落地见效,后续政策重点会落实到微观主体层面。从货币政策看,国内流动性基本确认了二阶拐点,进入稳货币宽信用的阶段。一方面,从流动性的量价关系看,M2增速经历了今年2-4月的大幅上行之后连续三个月保持在11.1%的增速水平,社融增速仍在上行,但上行斜率已经放缓,后续随着经济的进一步复苏,需求的扩张将引发利率的进一步上行。另一方面,随着货币扩张的边际效应递减,货币政策也将逐步脱离危机应对模式,走向常态化,政治局会议上强调货币政策要更加灵活适度、精准导向,保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

 

      【8月观点】

       7月PMI继续维持荣枯线上超预期边际改善,大宗商品价格连续上涨,都显示出经济仍处于稳定的扩张状态,经济自二季度超预期上行确认后,仍处于不断复苏修复的过程中,这种复苏的趋势是确定的,并且是可持续的,目前看至少能持续到明年一季度。7月底的中央政治局会议对下半年的货币政策延续了“更加灵活适度”的定调,此外还要求“精准导向”,前段时间市场担忧货币政策收紧的预期被证伪,总体看三季度货币政策仍将维持“稳”的状态,除非发生超预期通胀等因素,否则货币政策不具备收紧的条件。7月底政治局会议维持扩大内需战略的“扩大消费、扩大投资”组合的积极总定调,因此政策上整体将以促进为主,后续关注出台形成国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的相关政策,此外后续的深化改革也是重要的看点,包括深圳特区建设40周年、十四五规划等。

        8月A股仍旧处于向上有海外扰动制约,向下有基本面和宏观流动性支撑的状态中。同时,市场流动性整体保持平稳,政策宽松的共识将重新凝聚。首先看,波动外部扰动的中期影响有限,并且影响力度边际递减,但短期难免对市场情绪造成。其次,国内基本面不断修复,同时市场对货币宽松的情绪将快速修复。随着市场成交量的不断放大,且经历了7月底科创板大解禁后,预计A 股在8月仍旧是稳中有升。

        秉承业绩为王、价值投资为核心主线。我们认为当下盈利的稳定性和对于当前估值的支撑力度是需要观察的重点。海外疫情和外围政治环境的不确定性可能提供A股不错的买点。随着经济复苏深化,下半年低估值的顺周期品种的估值修复的行情有望延续。从政策方面看,政治局会议提及“国内大循环”和“扩大最终消费”,内需板块仍然是关注的重点。三是关注此前受创严重的部分消费行业重新恢复运营情况,如电影、服务类消费等。四是关注产业上行趋势明确的成长科技领域。同时密切关注国有企业改革、十四五规划等主题,关注化工新材料等板块的机会。

        新冠病毒造成的全球性疫情可谓百年一遇,是2020年最大的黑天鹅事件。全球疫情能否控制住,疫苗能不能成功研制,这些问题仍需要继续观察。但在当下,海外新增人数居高不下,甚至大幅上行的背景下,我们还是要以战略上相对乐观,战术上更加谨慎的态度去对待。

 

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