【3月回顾】
3月以来，各国疫情不断发酵扩散，油价暴跌，全球资本市场大幅受挫。尤其是3月前三周，市场下跌进入流动性危机主导的阶段，暴跌本身引发新的暴跌，而且这次冲击几乎涉及了股票、大宗商品、黄金、美元高收益债券在内的所有大类资产市场。虽然国内疫情可控，但受全球市场影响，A股也出现较大幅度调整。3月下旬，随着各国疫情应对政策不断加码，G20会议顺利召开，全球货币和财政刺激加速出台，全球股市出现反弹。回顾整个3月，上证下跌4.51%，深证下跌9.28%，创业板下跌9.64%，从申万一级行业看，前期大幅上涨的通信、计算机行业领跌，农业、食品饮料韧性较强。
从经济数据看，新冠疫情对中国经济活动的负面冲击非常明显。1-2月工业生产、投资、消费数据均大幅下降，1-2月规模以上工业增加值同比下降13.5%，社会消费品零售总额同比下降20.5%，固定资产投资同比下降24.5%。3月以来国内疫情防控形势明显好转，企业复工复产加快推进，3月制造业PMI录得52%，回升16.3个百分点至临界值以上，高于市场平均预期水平（45%），居民消费需求也随着各个省市隔离措施的放松逐步恢复。与此同时，财政和货币政策更加积极，中央政治局会议重启特别国债，多地推出消费刺激政策，更大力度的逆周期政策值得期待。
海外疫情蔓延情况和国内复工复产进度仍是当下最重要的变量。首先海外疫情仍在加速，拐点何时到来尚未明确，截至31日，国外累计确诊达到70万人以上，其中美国16.45万人。受海外疫情影响，全球经济二季度陷入衰退已经是大概率事件，全球贸易活动陷入停滞，也给国内出口产业链将带来明显的负面冲击。但我们也应该看到积极地一面，各国政府不断出台新的措施来应对疫情和经济恶化的风险。从国内看，复工复产逐步恢复，同时叠加最新政治局会议释放的更加积极有为财政政策和更加灵活适度的货币政策的催化，经济有望重回正常轨道。在这种情况下，全球市场很可能在疫情带来的下行压力与各国不断出台的反危机举措所带来的上行压力对峙中大幅波动，在疫情出现拐点前，上述两种力量的影响随着市场涨跌是此消彼长的，当市场短期反弹幅度过大时，需要较为谨慎地关注疫情的风险；当短期市场下跌或回调过猛时，则需要更多关注反弹机会。
【4月观点】
从国内来看，4月份将迎来“经济逐步恢复、政策更为积极”的组合：一方面复工复产有序推进，国内经济活动逐步恢复；另一方面，中央政治局会议提出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，同时促消费稳就业的重要性再度提升，南京、济南、青岛以及浙江多地开始发放消费券。从海外看，疫情的影响远未结束：欧美正处在加速阶段，各国开始学习中国防疫经验“封城”，全球经济进入衰退的风险进一步加大。
目前全球市场处于流动性危机后的修复阶段，最近市场的反弹更像是政策刺激下的阶段性超跌反弹，是对之前极端悲观预期的阶段性修正。全球疫情发展的不确定性使得当下经济预期不稳，特别是经济回暖的时间节奏不确定。国内的复工复产、疫情防控和海外疫情的冲击交织在一起使得当下资本市场较为混乱。
疫情出现拐点前风险偏好承压，偏防御的市场风格将延续。虽然国内防控效果较好人民生产生活逐步恢复正常，但在欧美国家疫情拐点来临前对全球经济衰退的担忧将始终压制资本市场的风险偏好，A股同样也难以独善其身。国内稳增长政策发力能在一定程度上对冲经济大幅下行风险，并且有可能成为下一段时间A股结构性行情的逻辑主线。在方向选择上，秉承业绩为王、价值投资为核心主线，但也不能忽视疫情给国内外经济和人们生活习惯带来的影响。我们认为线上消费、线上教育、远程医疗、工业机器人等行业在此次疫情中充分受益，并且未来前景广阔。同时稳增长的预期下，基建和消费也有一定的机会。
新冠病毒造成的全球性疫情可谓百年一遇，是2020年最大的黑天鹅事件。新冠病毒和疫情本身尚有很多未知之处，海外疫情何时能够得到控制？会不会有二次复发？会不会成为长期性问题？疫情对全球经济的冲击究竟有多大多久？这些问题当前都还没有答案，市场底部的探明和趋势的好转都需要时间，可能需要数月乃至更长，在此期间我们需要用谨慎的态度去对待。
与市场的赛跑是一场充满波折的长跑，唯有尊重市场趋势、不断自我调整、做大概率正确的事情，才能战胜市场。我们将无畏波动与调整，继续挖掘受益于我国发展战略、安全边际高、市场关注度低的优质企业，努力为投资人创造丰厚回报。
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